截至2021年，公司通過不斷的技術改造和產品結構調整，已具備年產 13.5 萬噸產能， 是我國規模最大的工業用不銹鋼管制造企業。根據中國特鋼企業協會不銹鋼分會統計， 公司市場占有率多年位居國內同行業第一位，行業龍頭地位和規模優勢明顯。公司主營具有防腐蝕、耐高溫、耐低溫等特性的特殊合金材料，以高端無縫管、焊 接管為展現形式。近年來，隨著公司生產效率提升及產品結構優化升級，產量穩步提升。 2021 年，公司完成生產管材 11.64 萬噸，其中不銹鋼無縫管生產5.49萬噸，不銹鋼焊接管生產 6.15 萬噸。

  不銹鋼主要生產工業用不銹鋼管，與民用不銹鋼管相比，工業用不銹鋼生產技術 要求更高、難度更大、在技術標準、產品試驗及后續認證、工藝等方面存在較大區別。 公司主營工業用無縫管是以不銹鋼鋼釘或圓鋼為原料，經熱擠壓或穿孔加工而成，產品 主要應用于高腐蝕、高溫高壓、低溫低壓環境，廣泛應用在石化、天然氣、制造業、航 空航天等領域；工業用焊接管是以不銹鋼平板或卷板為原料經焊接加工而成，主要應用 于常溫常壓環境，在流體輸送領域廣泛使用。目前焊接管隨著工藝進步，也可用于油氣 輸送、電站冷凝器等高腐蝕、低溫高壓等領域。

  公司緊抓下游市場動向，根據市場情況靈活安排生產，保證公司主營產品不銹鋼無縫管和焊接管產量穩步提升。同時，近年來公司新產能逐步投產，產能提升的同時，公 司通過產品優勢可以及時釋放產能，公司產能利用率保持高位。我們認為，公司在工業 用不銹鋼管材市場上，產量釋放緊跟產能的提升認證了公司產品市場強勁的市場競爭力。產品結構上，公司主要產品為不銹鋼無縫管和焊接管，為公司提供了絕大部分的業 務收入，“其他”產品包括子公司合金公司棒材銷售及鍛造加工、復合管銷售、毛管銷售、廢料銷售等；按照下游用途分類，傳統能源及電力設備是公司主要收入來源。公司在借 助下游高景氣的機遇同時，高端產品在逐步增加。

  具體來看：按產品類型分類，無縫管和焊接管合計占比約在公司營業收入中的 80%以上。 其中，無縫管占比保持在 50%以上，焊接管維持在 30%左右。2021 年，公司無 縫管實現營業收入 31 億元，占比 52%；焊接管實現營業收入 17.56 億元，占比 29%。同時，公司控股子公司合金公司的高端合金、鍛造產品業務快速增長。按照下游用途分類，石油、化工、天然氣領域用管占比最大，占比在 50%-60% 區間。2021 年，公司在石油、石化、天然氣領域實現營業收入 33.85 億元，同 比增長 14%，占營業總收入 57%；電力設備領域，公司高端產品持續進入市場， 助力公司開拓境內產品銷售業務，在電力設備制造行業的無縫管高端產品市場 取得快速增長。

  近年來，隨著公司產量增加的同時，公司產品結構的調整帶來公司售價穩步提升。公司實現量價齊升帶來了營業收入的穩步增長。根據公司公布的產銷數據測算，公司無縫管平均售價由2017年的37762元逐步上漲至2021年的56445元；焊接管平均售價由2017年的23433元逐步上漲至2021年的28551元。我們認為，隨著公司持續研發投入，高端材料逐步擴大市場，公司產品的價格將獨立于普通材料，有望維持增長或長期穩定在較高水平。因此，我們判斷公司收入規模將呈現穩定的增長態勢，有助于幫助公司穿越周期波動帶來的影響。

  除了公司產品售價有望維持高位或增長外，公司于2017年發行可轉換公司債券，募集資金建設“年產5500KM核電、半導體、醫藥、儀器儀表等領域精密管材項目”及“年 產1000噸航空航天材料及制品項目”，并于 2021 年四季度投產。其余在建工程中，公司利用自有資金建設“年產5000噸特種合金管道預制件及管維服務項目”及“年產15000噸油氣輸送用特種合金焊接管材項目”，預計在2022年實現投產。我們判斷，公司目前在建項目中，若考慮到設備調試及產能爬坡周期影響，公司新產線產能或將在 2022 年下半年進入快速釋放階段。在產品銷售保持穩定增長的同時，公司推動精細化管理，通過機器換人提升自動化 水平，優化資源共享機制及工藝流程布局，推行清潔生產和節能降耗工藝等手段，持續降本增效。